阙波：创业投资与资本市场是互利共赢的相互作用

　　9月13日，第三届中国创业资本论坛暨2013最具竞争力创投机构评选颁奖典礼在湖南长沙举行。上海证券交易所副总经理阙波发表演讲，阙波表示，创业投资与资本市场是互利共赢的相互作用，创业投资与资本市场的结合将会迸发出强大的动力。主要体现为两点：一是创业投资的发展离不开多层次资本市场的发展，二是创业投资与资本市场的关系还体现在创业投资通过培育和扶持优秀的企业上市，不断为资本市场输送新的血液，推动了资本市场的良性发展。

　　以下是发言实录：

　　中国的私募股权市场从2005年以来蓬勃发展，方兴未艾，时至今日，人民币风险投资再度活跃，物联网、低碳经济、智慧城市等新兴领域备受关注。中国的创业投资市场面临着新的巨大的发展机遇。特别是大家都知道当前中国正在面临经济结构的调整，要实现这一转变，需要把更多的资本配置到创新领域中去，并在全社会范围内培育创新激励崇尚创新的环境，形成能够支持创新驱动的社会基础和市场力量。在此过程中，创业投资与资本市场的结合将会迸发出强大的动力。因此从此意义上讲创业投资与资本市场是相互作用，互利共赢的。这里主要体现在两方面：第一，创业投资的发展离不开多层次资本市场的发展，资本市场是创业投资价值实现的重要平台，经济结构的转变、转型需要吸引更多的社会资本源源不断的投入到创业领域，这是大家所共知的，但是创新也是一个不断试错的过程，失败可能全程陪伴。这在长期以银行为基础的中国金融领域比较难实现的。中国的资本市场与创业投资存在相互依存、互相促进、一荣具荣、一损俱损。我们都知道全球近30年每隔10年都会爆发一次大规模基础革命，但基本上来源于美国的圭谷，这与美国的创业投资高度发达密不可分。现在企业的发展达到了一定的高度，如果创业的企业还需要进一步投资，可以通过IPO方式在公开市场进行融资，它的价值大大强于缺乏流动性的公司。其次，多层次的资本市场为创业投资退出提供了多元化的路径，决定了它必须有配置的机制。目前的退出方式包括管理层回购、破产精算等，不同的退出方式需要在不同的资本市场上进行。创业投资的投入往往是短期的，对于不同发展阶段的风险资金可以根据需要在各市场通过IPO公开出售方式退出。伴随着投资创业的退出，创投往往实现比较高的回报。

　　此外，资本市场强大的并购重组功能有助于创投企业实现更高水平、更深层次、更大规模的创新。当前并购重组已经提升到国家战略的高度，希望通过并购重组实现经济的转型、产业的升级，在产业层面希望通过并购重组实现产业的整合、结构优化以及消化过剩的产能。伴随着并购重组活动的越来越活跃，投资私募股权投资基金越来越多参与其中，尤其是一些专业PE/VC机构合作，对产业的整合、升级成功起到了不可替代的作用。并购基金为大中型企业实现战略调整和提高产业竞争力提供了另外的资金来源，有助于企业实现跨行业、跨区域的产业目标。在并购重组走出国门当中，通过并购取得资源，为中国企业今后更快更强的发展打下了战略基础。这在中石油、中石化大型的海外并购中已经有所体现。

　　同时，我们也看到中小型并购企业基金不断出现，也有助于形成一批具有较强市场竞争力和市场适应能力的小型企业。支持地方经济发展的同时，提供更多的就业机会。

　　我想谈谈第二大点，创业投资与资本市场的关系还体现在创业投资通过培育和扶持优秀的企业上市，不断为资本市场输送新的血液，推动了资本市场的良性发展。在这方面，首先，创业投资为资本市场培育了一大批新型优秀企业，源泉并不限于场内市场，特别是创业资本与产业的结合，有很多创新，经过私募股权场外市场锤炼以后，逐步攻开场内市场。2012年共有67家创投支持企业上市。过去上海两年也有超过一半的新上市公司与创投有关，主要集中在能源环保、互联网等新兴行业。一批优质创新企业迅速成长起来。近年来场外市场创投的迅猛发展是密不可分的。其次，创业投资为资本市场的结构改善、产业升级作出了贡献。A股市场特别是上海的主板市场增值非常迅速，但是上市公司的结构还有不合理的地方，新兴的产业比重较小。上市公司的利润过度地集中在能源、地产、有色等行业，形成了市场结构发展不均衡和稳定性较弱的特点。目前随着一大批新兴企业上市得到了显著改善。今年上半年，上交所新材料、医疗保险(放心保)、信息基础、电信服务等新兴产业占比已经接近15%，这其中大多数企业都有创投的身影。正是创投企业对创新企业、高科技企业的支持，才使一大批优秀企业登陆资本市场，改善资本市场结构。第三，创业投资在改善治理结构、提升经营管理理念方面发挥越来越重要的作用。随着我国私募股权的迅猛发展，越来越多的创投表现出积极参与公司自理的意愿，通过绑定管理层与股东的利益消除代理问题，实现企业的长远发展。A股中的新兴产业企业往往实现股权激励的形式，随着越来越多的新兴企业上市，实现股权激励的比例越来越高。