本报记者卜盎 长沙报道 　全天成交4.62万手，成交额达到4.59亿元，这是中国首只国债ETF——3月25日登陆上交所的国泰上证5年期ETF(代码511010)首秀成绩单。在接下来的第一周交易时段里，这只被称为债券创新标杆的ETF产品，凭借着T+0等交易特质，迅速成为ETF市场前三甲，日均成交金额在3亿-4亿元之间。

　　被各方寄予厚望的国债ETF到底是个啥？普通投资者又要如何操作才能获利？对此，职业投资者“ETF套利玩家”李坤给出了自己的定义：“国债期货出来前，国债ETF套利没啥搞头，但短线爱好者可以玩玩T+0，对普通投资者来说，至少买国债不用去银行排队了。”

　　国内首只债券ETF产品上市首日成交活跃——3月25日，国泰上证5年期国债ETF正式登陆上海证券交易所，全天微跌0.43%，成交金额达到4.59亿元。

　　ETF全称是交易型开放式指数基金。它追踪特定的指数，可以在二级市场买卖；对于大额投资者来说，ETF还可以随时进行申购赎回，但申购赎回采用的是一揽子股票(指数成分股)，且只接受规模在“创设单位”(例如100万份)以上的申购赎回。

　　套利操作难成功

　　从2008年开始，李坤将全部精力集中在ETF市场的套利交易中。“最多的时候，一天交易10多个单边，眼睛几乎不离开电脑屏幕，交易中连厕所都不去。”在长达5年多的交易时间里，李坤的主要操作对象是上证50ETF和深证100ETF。在国债ETF上市后，他一直处于观望状态。

　　“ETF套利是跨市场行为。”李坤告诉记者，ETF基金的套利采取的是在交易所平台买入ETF基金，然后进入线下市场进行赎回，然后在股票账户上获得“一揽子”样本股票，再在二级市场上抛出股票，赚取这其中的差价。对于国债ETF而言，这样的跨市场交易则会碰到一揽子国债品种交易不活跃，难以迅速成交的障碍。

　　按照折价套利流程，投资者需在二级市场买入国债ETF，然后在一级市场赎回，赎回指令成功后得到一揽子债券，然后在二级市场上卖出债券获益。

　　目前来看，国债ETF主要配置的两个债券“13国债01”和“13国债03”在交易所成交量很少，套利赎回后，国债将回到投资者交易所账户中，但又很难在交易所卖出去，如果转托管到银行间市场，目前还不能实现实时转托管。另一方面，套利还需要考虑申购赎回和交易成本。目前，国债ETF的申购赎回费率远低于普通债券基金，不超过0.4%。不过二级市场交易费率，各大券商的设置并不相同。

　　“现在ETF玩得比较多的是，沪深300ETF和股指期货的套利交易，国债期货出来以后，国债ETF才不算瘸腿品种，才会有更多的套利空间出现。”李坤认为，从目前的情况来看，国债ETF应该是国债期货推出前的试水品种，未来针对国债ETF的套利机会，更多来自于ETF基金与期货市场间的期现套利机会。

　　不用去排队买国债

　　在李坤看来，目前的国债ETF更多是机构投资者的主战场，对于普通投资者，可以像买股票一样买入国债ETF，在股票出现大跌的情况下，国债ETF可能会有溢价表现，从而达到规避风险的作用。

　　另外，按照国泰国债ETF联接基金设立初衷，其目的是使那些原本无法投资银行间债券产品的投资者通过ETF基金取得交易所、银行间两市的债券投资途径。未来，随着更多的基金公司发行国债ETF基金，投资者可以获得不去银行排队，即可抢购到国债的机会。即：申购或者直接在二级市场上买入国债ETF基金，从而获得一揽子国债品种，然后长期持有获得分红收益。

　　以国泰国债ETF联接基金为例，其90%的基金资产投资于上证5年期国债ETF，5%投资于现金及一年以内政府债券，另5%可按相应法规投资其他债券品种、国债期货、无风险回购杠杆、协议存款或进行现券波段操作等。若满足条件，该基金每季均可分红，每年最多分红12次，分红后年跟踪误差控制在4%以内。作为一只业绩比较基准与5年期国债挂钩的产品(其基准为上证5年期国债指数收益率×95%+银行活期存款税后利率×5%)，历史模拟数据显示，5年期国债平均票面年利率为3.2%-3.5%，且多以分红形式呈现。

　　[小贴士]

　　三类人可考虑国债ETF

　　其一是做资产配置的“懒人”。资产配置中，选择债券、控制单券风险可能是难题，何况大众直接投资债券不易，因为银行间进不去，而交易所流动性不足。所以，多数人直接选择债券基金，但业绩又取决于基金经理的投资能力，且投向透明度较差。如果有产品既能针对某类债券专项投资又可忽略单券的选择风险，方便交易，则无疑减轻了资产配置的负担，而债券ETF恰好可以满足这个需求。

　　其二是对冲利率风险的投资者。债券ETF已破茧成蝶，预期国债期货于今年将开门迎客。比如，对于看好某类信用债券产品但担心利率风险的投资者，买入相应的债券ETF并卖空国债期货是不错的选择，信用利差将是获取收益的目标。但若想达到较好的对冲效果，最好是债券ETF具备良好的成分券资质、较高的流动性和相对较长的久期。

　　其三是套利玩家。捕捉ETF套利机会成为众多玩家的收益来源。针对债券ETF的套利，例如在银行间询到较低价格买成分券，申购ETF并上市卖出，完成套利过程。另外，如果不看好某债券指数的表现，可将相应的债券ETF融券卖出，获利后再买入并赎回，完成套利过程等等。套利时，较高的转托管效率和ETF二级市场流动性至关重要。