央行昨天公布3月新增人民币贷款突破万亿大关，达1.01万亿元，远超市场预期。此前市场预期约在8000亿-9000亿元，这显示银行努力投放贷款以实现保持信贷合理增长的政策意图。当月末广义货币(M2)供应量同比增幅也高于预期。

　　新增贷款达1.01万亿元

　　3月份，人民币贷款增加1.01万亿元，同比多增3320亿元。3月份，人民币存款增加2.95万亿元，同比多增2712亿元。

　　【解读】

　　反弹不具可持续性

　　国开证券研究中心宏观分析师杜征征表示，贷款反弹势头超过市场预期较多，主要缘于以下几个方面原因：

　　一是贷款投放反弹体现了决策层预调微调的思路，在经济增速持续下滑的同时，还是要通过稳定贷款投放来稳定经济增长；二是与两会后投资项目下达相配合，有一定的季节性特征；三是可能与平台贷集中展期有关；四是3月存款增加较多，给贷款投放反弹提供可能。

　　但是，杜征征表示，无论是3月存款大幅增加还是贷款超预期反弹，均不具有可持续性。未来，存款与贷款增加仍具有一定的不确定性，二季度或将再次考验银行放贷能力。

　　M2增长13.4% M1增长4.4%

　　3月末，广义货币(M2)余额89.56万亿元,同比增长13.4%，比上月末高0.4个百分点；狭义货币(M1)余额27.80万亿元,同比增长4.4%，比上月末高0.1个百分点；流通中货币(M0)余额4.96万亿元,同比增长10.6%。3月末，国家外汇储备余额为33050亿美元。外汇储备在一季度增加1240亿美元。

　　【解读】

　　流动性拐点已经出现

　　联讯证券报告指出， M1、M2的翘尾因素3月比2月均低了3%，在这种情况下，M1、M2的增速依然环比回升，显然大幅高于市场预期。究其原因来看，政策层对于刺激贷款的说辞对经济有较大的影响。目前在经济环比企稳走好之后，流动性的拐点已经出现，流动性与需求层面的协同将有助于经济周期的向上的弹性加大。

　　交通银行金融研究中心研究员鄂永健分析，与去年四季度外汇储备余额下降不同，今年一季度外汇储备恢复增长。这与一季度贸易顺差明显收窄、FDI未有明显扩大、国际金融市场动荡有所缓解的情况下，短期资本流入增多有关。

　　>>展望

　　准备金率 二季度或下调

　　交行报告指出，货币政策将保持稳健并继续向放松的方向微调。维持年内法定存款准备金率仍将有1-3次、每次0.5个百分点下调的判断。

　　预计二季度准备金率可能下调一次，下调的时间窗口主要取决于外汇占款变化。利率方面，综合考虑目前基准利率水平并不高、市场实际利率已经下行、中长期通胀压力依然存在以及经济增长不大可能大幅放缓，维持年内利率保持基本稳定的判断。未来公开市场操作将继续作为主要政策工具来灵活使用，保持市场流动性合理适度。

　　本报记者 高晨