用土地财政作保障/

　　尽管张力沛一再强调，当地政府并不会为衡阳弘湘发行的重金属污染治理债券提供担保，但该债券本质上是一种政府借贷行为，考虑到返本付息，这批资金主要安排区域综合治理、河道整治、企业搬迁退出、历史遗留废渣治理、土壤修复等项目，腾出或升值后的土地出让金作为返本付息的主要来源。

　　“重金属污染治理都是政府必须要做的项目，运用国资旗下的企业平台，进行市场化运作，成为各地政府融资治污的一个重要手段。”财富证券上述分析师认为，这些债券的成功发行，投资者看中的还是项目的政府背景。

　　据了解，衡阳弘湘这16亿元债券，将全部用于衡阳市石鼓区合江套重金属治理等11个项目建设，占总投资30.6亿元的52.31%。据张力沛介绍，这些募资去年底才到位，目前有4个项目已在扫尾阶段，4个正在启动，还有3个停滞。

　　张力沛说，尽管是国资旗下的子公司，但作为一个企业，必须保证16亿元债券的安全和收益，“我们做的每一个项目，都和政府签订了回购协议，政府必须要保证我们20%以上的收益。”

　　根据回购协议，衡阳市约定对衡阳弘湘本期债券募投项目进行回购，形成未来的回购款项为38.44亿元，分10年回购。

　　衡阳市政府要回购动辄上亿的工程项目，似乎也只有用土地作为筹码。张力沛就表示，今年至少需向市政府要600亩土地，争取900亩。

　　湖南另外三只重金属污染治理债券与之并无本质差别，大多是在政府主导下，走企业化运作之路。以郴州高科为例，发行了18亿债券，全部用于郴州市湘江重金属污染综合治理项目及配套项目，共计13个。郴州市政府承诺将上述13个项目土地整理后形成约3000亩商住用地以及约6000亩工业用地，预计2015~2021年可形成51亿元土地出让净收益，逐年返还发行人。

　　政府的土地财政成了治污债券的保障，但保障是否可靠，这受国家宏观政策及房地产行业的影响。

　　王立向《每日经济新闻》记者表示，债券发行人与地方政府签订了回购协议，约定由地方政府分期进行回购，属于地方政府负有偿还责任的债务。至于未签订回购的项目，王立认为，这些项目竣工之后，可释放出一部分土地，地方政府承诺将释放出的土地净收益，返还给债券发行人，作为债券还款保证。“如果未来土地市场发生波动，相关土地不能按照计划出让，可能对债券偿付产生一定影响，不过，债券发行人通常还设置了其他的偿债保障措施。”