借壳上市之后的2006年，熊猫烟花因为诸多关系尚未理顺，当年亏损474万元。但2007年熊猫烟花刚刚扭亏，业绩随即开始掉头向下。

　　财报显示，2007年至2009年，公司营收和净利润分别为1.66亿元、1.73亿元、1.74亿元和2072万元、1313万元和1028万元，营收微增的情况下净利润却分别大幅下降36.6%和21.7%。

　　2010年，公司实现净利润1623.94万元，利润稍有回升，不过2011年，公司净利润再度跌至863.78万元，下滑46.81%。

　　业绩徘徊不前的困局，或可从熊猫烟花IPO募投项目的实施情况一窥端倪。2001年上市时，浏阳花炮共有年产4000吨安全环保烟火剂、年产40万箱安全环保型烟花、BPP阻燃剂、营销及信息网络项目等5个IPO募投项目。

　　不过，时至今日，这些募投项目大多数已面目全非，或是尚未达到预计收益。赵伟平入主后，将多个IPO项目资金用途变更，计划投入“收购广州攀达”和“收购资产及投资醴陵熊猫烟花”项目，两个项目拟投入募集资金分别为980万元和2100万元。

　　但到2008年，收购广州攀达并未实施，不久后又变更为投资江西上栗熊猫烟花；而收购资产及投资醴陵熊猫烟花项目则一拆为四，分别投入设立武汉、郑州、云南和沈阳四家内销子公司。

　　年报显示，截至2011年12月31日，熊猫烟花拆分和变更后的10个IPO募投项目中，尽管募集资金已全部投完，但其中仅有营销及信息网络、投资北京熊猫烟花这2个项目达到预期收益，剩下的项目一个出租、一个在建、一个处置，还有4个尚无盈利。

　　“市场无序竞争是外因，赵伟平治理下的熊猫烟花长于渠道销售，缺乏生产和创新的核心竞争力是内因。”浏阳烟花业内人士曾如是向记者评析。

　　记者了解到，烟花行业整体集中度较低，在规模相对较大的几家企业中，熊猫烟花长于渠道，东信烟花长于生产，而李渡烟花长于创新。

　　熊猫烟花也曾谋求联手同行李渡烟花和东信烟花，但现在看来更多的是为大股东套现放“烟幕弹”。熊猫烟花在2010年4月以6266万元收购的东信烟花51%股权，仅仅一年多后即原价奉还原股东钟自奇。而在此期间，银河湾国际以近20元的高价减持413万股，套现7000多万元。

　　“这次定向增发并没有资产注入，只是募集资金还贷和补充流动资金，难以改善公司的持续经营能力，公司主业突围仍有很大变数。”刘亚辉评析。