猜想三：欧债危机会不会“卷土重来”？

　　2012年全球经济形势依然比较严峻，除美国出现较为明显的弱复苏苗头，几大经济体均难以提振疲软的经济步伐。欧债危机始终困扰全球的资本市场，欧洲上空做空力量始终挥之不去；中国的内部环境也不乐观，稳增长促民生成了全年的主题，房地产泡沫还在继续破灭的道路上艰难前行，地方债随时如堵不住的缺口阴影难消。我们相信这些因素将会进一步在2012年成为A股最不确定的因素：

　　首先是欧债问题，欧洲危机始终无法得到彻底化解。截至目前，欧洲银行业共发行规模4130亿美元的债券，仅为今年到期的总值6540亿美元债券的2/3。债券发行量的急剧减少，致使该区域银行业融资缺口达2400亿美元。现在，投资者都在缩小对欧洲债券的风险敞口，如果不是欧洲央行充当最后贷款人的角色，如此庞大的主权债券根本找不到买者来消化。日本虽然宣布购买了1.2亿美元的欧洲债券，但杯水难救车薪，何况日本也是债务数字庞大的国家。而自标普宣布下调欧洲九国评级之后，市场风险再度向欧元核心区蔓延，欧洲上空再度空气紧张。希腊债务谈判问题也再度浮出台面，代表债券持有人的国际金融协会一度暂停了有关在希腊总额3，600亿欧元的债务中自愿减计1，000亿欧元协议的谈判，希腊再度面临困境，违约将可能是希腊不得不面临的选择，届时欧元将再度考验1.25元的关口，继续盘弱，饱受欧债危机影响的意大利日子也不好过，民调显示，超过5成民众开始不信任欧元可以成功化解危机，宁愿选择回到以前的货币状态下生活，而意大利在2012年一季度将几乎每月都需要向市场筹资以新债还旧债。欧洲在越来越严峻的形势面前，危机解决的难度可能超乎我们的想象。我们不愿意把事情看得那么悲观，但是，未雨绸缪，2012年欧债危机还将是中国股市必须面对的大问题。

　　其次，2012年中国经济下行压力和通胀压力并存。数据显示，中国12月进口和出口增速均创逾两年新低，其中12月的进口增幅更远低于市场预期，跌至26个月来新低。而出口增速则继续下滑至2009年11月以来的低点。2011年全年的贸易顺差额则继续收缩。而中国12月份的GDP数据已经下降到9以下，也在预示2012年中国GDP下行趋势仍将保持。1月17日联合国发布年度经济报告《2012年世界经济形势与展望》，预计2012和2013年中国经济增长将分别放慢至8.7%和8.5%。联合国警告说，世界经济处于另一次大衰退的边缘，风险之一在于中国放缓是否比预期更厉害，且如果未来两年中国的经济增长放缓到约7%，那么该地区其他国家的经济增长会比目前预计的更加明显放缓。在通货膨胀方面，在经历了一轮高通胀之后，目前CPI出现拐点并保持回落趋势，但未来我国的通货膨胀压力仍然较大，且具有长期性。首先是因为国内货币存量规模较大，通胀预期尚存；而国际大宗初级产品价格高企，输入性通胀压力仍在；工资、土地、资源、环境运输等成本上升，工资物价联动性增强；水、天然气、电力调价没有到位；国内部分农产品(000061)供应偏紧；这些因素使得中国在面临经济下行压力的背景下仍然面临较大的通胀压力。

　　再次，国内房地产政策不放松也将是股市面临的考验。到目前为止房地产行业在国民经济中的作用短期内还不能被代替，但是高房价泡沫势必影响国家的民生建设。这种大背景下，博弈的结果还是房地产政策稳中趋紧。最近公布的数据显示中国2011年12月有四分之三大中城市房价环比下滑，同比涨幅亦进一步放缓。楼市调控效果进一步显现. 在持续严厉调控政策下，2011年房地产行业主要指标增幅明显放缓，投资及新开工增速出现明显下滑。统计局数据表明尽管2011年房地产投资同比增速维持近28%的高位，但12月单月增速却降至12.3%，为年内新低，新开工面积增幅亦下滑至16.2%，2012年在调控不放松的基调下，房价料将进一步下行。而中央经济工作会议则更加明确要坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归，加快普通商品住房建设，扩大有效供给，促进房地产市场健康发展。由此看出2012年的调控政策的表现为打击投机、促进供应、引导需求。诸如在大中城市近乎全面开征房产税、扩大限购范围到三线以下县级城市、降低首套住房贷款成数等政策均有望加大力度推行。而如此一来，对股市的冲击是负面的，与房地产相关的行业多多少少都会继续受到冲击。