过往宽松货币政策才是民间高利贷祸根

    针对温州出现的老板“跑路潮”，近日，温州市委、市政府出台《关于稳定规范金融秩序促进经济转型发展的意见》(下称《意见》)，《意见》一方面要求银行“不抽资、不压贷”，贷款利率上浮幅度最高不得超过30%，确保实现年初确定的新增贷款1000亿的目标。另一方面则“对出走的企业主，要敦促其尽快返回，组织处置；对继续回避的，公安、劳动保障等部门要强势介入，严查快办；对恶意欠薪，搞假倒闭、假出走、假破产的，要从严从重处理。企业主管部门、银行业机构、公安机关要相互配合，必要时控制相关人员出境”。

　　毫无疑问，温州已经隐现民间高利贷金融崩盘的局面。温州政府一方面忧心于银行的“逼债”，制造更大的连锁反映；另外一方面，跟银行一样，温州政府也要防止债务人逃跑，不惜强化“人身控制”的做法。

　　这个局面其实早在意料之中，无论是内蒙还是江浙，这几年来民间高利贷之风愈演愈烈，几成不可收拾。鄂尔多斯(15.84,-0.17,-1.06%)的民间借贷利率是30%，温州的也在24%以上。试想，哪个行业能够承受如此之高的资金成本？根据基本原理，经济项目的收益决定资金成本。有时候有些民营企业资金周转不过来，偶尔借一下高利贷，救急一下，这是有可能的，但这种偶发情况不至于烧出高利贷的熊熊大火。只有一种可能就是庞氏骗局式的游戏，这个游戏大多选择中国最高利润率的房地产行业(例如二手市场炒房或者借钱给地产商)。随着政府的货币收缩和对房地产行业调控作用的显现，这个游戏开始终结，玩家夺路狂奔。

　　如果从游戏的最后结局部分看，很容易得出结论“政府的货币紧导致民间金融断裂”，于是很多人呼吁“政府不能坚持货币收缩的路线，要立即采取宽松的货币政策”。但如果从游戏的开头部分看，得出的结论恰好相反，正是因为过往货币宽松导致了某些地区民间金融断裂。这就好比一个人吸毒上瘾，戒毒非常痛苦，有人就说这种痛苦就是因为没有继续吸毒所致。

　　货币宽松是如何促使大规模民间高利贷的呢？有太多的历史和国际证据。比如印度、东南亚和拉美就发现，每次货币宽松，官方利率下跌反而导致民间高利贷盛行，这曾是一个谜团。现在这个问题已经被解决了。中央银行采取货币刺激，一定制造“热行业”和“冷行业”，例如房地产这种依靠大规模资金的行业就是热行业，而那些依靠自我资金积累比如家族零售业就是冷行业。“热行业”在生产方面获得资金成本便宜，但是在销售方面不见得资金成本便宜，因为购买者不仅仅是看按揭利率低，而且有首付这样的门槛限制。房价越高就有很高的炒房预期，但门槛也会变高，所以就需要大量的民间融资集资来进入这个领域，这相当于提高了资本形成的条件。而在这个融资集资的过程中，民间的利率就会因为炒房的高收益预期而被大幅度抬高，最终演变成高利贷。

　　那么如何处理民间高利贷金融崩盘呢？首先，要区分民间高利贷的“救急部分”，很多企业的确是因为救急而借钱的，那么银行可以在这个过程中做一些缓解工作。其次，如果是民间高利贷的庞氏骗局部分，那就不用管它，血泪教训是这个游戏中合理的组成部分。第三，要明白任何国家的银行体系都不能满足小企业融资，这不是中国的问题，而是世界的问题。中小企业的确资产不足，而银行的信用贷款是标准化的，无法做到“无微不至，照顾方方面面”，所以解决的方式却不是让银行“迁就”，而是解除金融管制，让民间金融正规化，发展丰富的金融层次。比如美国很多中小企业不是靠州银行或者跨州银行，而是靠PE、VC或者其他民间的金融合伙企业(LG)，这些机构的大规模存在，才是对这些资产不足、信息非标准化的中小企业真正支持。所以，苛责银行是没意义的，苛刻金融生态的单调才是有意义的，认为货币紧缩搞死中小企业是谬论，恰是货币宽松才制造了民间高利贷灾难。