9月29日，中关村新三板学院院长程晓明，论道湖南股权交易所。

新三板教父”程晓明博士解读新三板的“前世今生”。

　　【导 读】随着“全国股份转让系统”的建成以及今年8月份引入“做市商”制度，我们需要重新审视这个制度。9月29日，湖南股权交易所邀请了被誉为“新三板教父”的中关村新三板学院院长程晓明博士，跟湖南股权投资界一起分享了新三板的“前世今生”，以及对区域四板市场发展的建议。

　　讲座还对新三板与四板的区别、新三板转主板的必要性与可操作性等方面做了系统的讲解；湖南股权交易所团队及律师同仁与程博士展开了进一步深入的探讨，让人受益匪浅！

　　【专家简介】

　　程晓明，中关村新三板学院院长，中国社会科学院博士，太平洋证券副总裁；原西部证券投行总部副总经理，全面负责新三板业务。程晓明在任期间，西部证券向全国中小企业股份转让系统已成功推荐挂牌公司13家。

　　【内容解读】

　　“新三板”市场原指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。

　　目前，新三板不再局限于中关村科技园区非上市股份有限公司，也不局限于天津滨海、武汉东湖以及上海张江等试点地的非上市股份有限公司，而是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要针对的是中小企业。

　　(一)新三板与主板的区别

　　程晓明说：主板上市的均为经营情况较稳定的传统型企业，投资者们可以通过企业公开披露的文件、企业上市前后的经营业绩等方式评价该企业股票的价值；券商起到的是“国民党”的作用，以说服方式获取投资者们的信任。

　　新三板上市的大多为成立不久的创新型企业，投资者们对这些企业缺乏独立的判断和定价基础，需要专业的机构或人员协助其判断股票的价格，这里就是所称的“做市商”，采用“用钱说话”的双向报价模式，最终发挥“共产党”的领导作用。

　　二、新三板的核心是活跃的交易

　　无论是“主板”还是“新三板”上市，融资是其功能之一；但是目前暂时不需要融资的企业也不要坐以待毙。

　　上市不是IPO，只是其股份可以活跃的交易；而上市与非上市的最大融资区别在于：融资者不是拿未来的预期利润，而是拿现在的交易价格去说服投资人，因此前提是该企业的股份有个稳定、活跃的交易量，有可以作为参考的交易价格。

　　三、新三板上市的条件

　　虽然根据国务院的指导意见，企业要在新三板上市要在科技、文化、商业模式等方面具有创新性，但这不是必然的；按照现行的政策，并不设财务指标，仅需要符合以下条件：

　　1)依法设立其存续满两年；

　　2)业务明确，具有持续经营能力；

　　3)股权明晰，股票发行和转让行为合法合规；

　　4)公司治理结构健全，合法规范经营；

　　5)不受股东所有制性质限制，不限于高新技术企业；

　　6)暂时不要求盈利。

　　但不可忽视的是，市场对新三板上市的节奏会有一定的控制，因此希望在新三板上市的企业一定要瞅准时机，及时准备。

　　四、新三板的前景

　　因市场发展不成熟，之前的政府部门对新三板采取了一系列限制措施，如：只能向机构投资者开放、200人的人数限制，股份不可以拆分、柜台交易的局限性等等。

　　随着市场的发展及社会各界人士的一致努力，2013年底，建立了全国中小企业股份转让系统，成为与上交所、深交所并行的全国第三个交易系统；今年5月份相继发行利好政策，放开人数限制，允许个人投资和拆分股份，建立与中国证券登记结算中心做支撑的全国股份转让登记结算系统；

　　今年8月份引入“做市商”制度，推动新三板的市场活跃和完善定价机制，摆脱柜台交易的局限性。随着具体操作细则的不断完善，交易的活跃度将逐步提高，新三板的市场将会前景灿烂。而从事企业新三板业务的律师事务所、会计师事务所、券商将发挥更大的作用。

　　　【精彩观点】

　　　1、股权融资是找老婆，债权融资是找二奶。老婆是与你共担风险，二奶是你没钱不理你，你一高富帅全都找你来了。　　

　　2、新三板本身就是独立的市场，不存在只有转板才有好处的问题。主板是北大清华，培养人才，但新三板不是北大附中也不是清华附中，而是中戏，北京电影学院。

　　3、新三板最重要的作用是支持创新型企业，传统的交易制度是不适合新三板，做市商制度更能体现新三板的魅力。做市商的根本功能在于给企业估值定价，通过做市商制度的买卖双向报价给企业一个合理的、公允的价格。

　　4、8月份做市商制度正式实施，新三板的活力随之增强，相信5年后新三板市值超过深交所，8年超过上交所，10年后新三板的市值占资本市场一半市值以上。

　　5、以前的新三板，是现在四板的问题，我们在等待交易制度。任何一个交易场所，只要其拥有足够数量的买卖意向、委托：向个人开放；取消200人限制，拆细且实行自动撮合。那么该交易所就是股票市场，证券交易所，挂牌公司就是上市公司，否则，就只能是“工商局股份登记科”或“好企业展示中心”。　　

　　6、提升国家创新能力，表面上看起来好像是企业家、科研工作者的事情。而在我看来，还有一个至少是同等重要、甚至更加关键的原因，在于我们国家的证券市场。证券市场没有起到支持企业敢于创新的作用，没有给他们提供共担风险的资本，而过于强调资金，强调贷款，强调债权资融。其实对于科技型企业成长发展，对于提升国家创新能力而言，更多应该强调股权融资，给企业共担风险的资本支持。